盛路通信：传统业务大幅增长，车联网加速布局

事项

公司公告三季报,前三季度实现营业收入3.28 亿元,同比增长39.12%;归属母公司净利润2383 万元,同比增长289.95%,符合预期。

主要观点

1. 4G建设促传统业务业绩大幅增长,明年景气依旧

受4G 建设影响,公司传统业务基站天线、微波天线及射频器件等实现较大增幅,单季环比加速明显,合正电子从8 月份开始并表,预计8、9 月份贡献业绩约1000万左右,传统业务由中报的582万上升至1342 万,实现翻番,四季度是运营商结项高峰期,预计传统业务全年突破2000 万是大概率事件,明年景气依旧。公司预告2014年归属股东净利润变动区间为4600 万-4800 万,同比变动幅度在916%-960%之间,

2. DA设备销量快速增长,彰显车联网入口稀缺性

合正电子DA 产品单月出货量保持在1-1.5万台/月,除东风日产系统外,目前已经能适用大众、广汽丰田、广汽本田、奇瑞、上汽通用五菱等多个品牌汽车, 前、后装市场齐发力将实现设备销量快速增长,我们预计全年可完成15-20 万台的销量,车联网目前还属“圈地”阶段,公司抢占车联网入口先发优势明显, 将增强车联网后向服务运营可能性。

3. CarPc未来有望逐步拓展军方市场

公司子公司深圳市朗赛微波通信有限公司已获得军工保密资质并通过了军工产品质量体系认证,公司表示将继续把CarPC 产品发扬光大,争取把CarPC 产品技术用于坦克、装甲车等军事设备上,成为改善和提高军事设备信息化的重大推动力,未来CarPc 有望实现军品业务突破。

综上所述,我们认为公司传统业务受4G 建设拉动,今、明两年有望实现高增长,布局车联网业务,先发优势及稀缺性明显,业绩有望超承诺,同时产品开拓军品市场,预计2014-2016 年EPS 为0.28 元、0.51 元和0.67 元,维持“推荐”评级。